【6月回顾】
6月A股冲高回落后逐步企稳，成交量与指数均维持震荡状态。月内上证综指下跌0.67%，深证成指下跌0.98%，创业板指受权重股带动上涨5.08%。从风格上看，上证50下跌4.15%，沪深300下跌2.02%，而中证500上涨1.18%，中等市值股票表现依然好于大市值股票。
从行业表现来看，6月份申万二级行业分类，顺周期的航运板块以及下游景气度高、中报预期较强的半导体、汽车行业、电子行业涨幅高达15%以上，而受房贷收紧影响的房地产及建筑材料行业、校外培训监管升级的教育行业、美元加息预期拖累的黄金板块等则回调幅度高达8%左右；工业金属受海外美联储鹰派预期以及国内监管部门的多次出手与放话，月内大宗商品均有所回落，有色与钢铁板块也有回调。市场成交量未明显放大，行业与板块依然处于轮动状态。
经济形势方面，国外经济数据依然表现好于国内：美国PMI61.2，有所上升；国内PMI50.9，维持在荣枯线之上略有回落；国内PPI高位回落，规模以上工业增加值、固定资产投资依然维持高位，但环比自今年一季度以来均有所回落，从投资几个分项来看，制造业投资、基建及地产投资也均呈回落态势。 流动性方面，国内M1与社融同比回落，但M2同比增速8.3%，有所回升，央行货币政策委员会二季度会议上也强调货币政策维稳为主，国内流动性相对充裕，随着月内大宗商品的调整，市场对国内流动性预期相对缓和；而月内美联储议息会议及多位官员公开发表偏鹰观点，市场对2022年底加息预期进一步上调，海外流动性预期趋紧。
【7月观点】
7月中报披露阶段为全年确定性较强的做多窗口期，市场有望维持震荡向上。虽然市场预期下半年国内经济形势回落，海外出口拉动作用边际趋弱，但二季度国内外经济数据维持高位，大部分行业业绩维持向上态势，月内流动性较为充裕，A股也调整多月换手充分，指数有望整体向上。行业层面，去年疫情导致二季度大宗商品板块整体的价格在历史低位，在价格大幅上涨之后，今年有色与化工板块的二季报将非常亮眼；部分行业长期调整后面临三季度消费旺季，比如电子、新能源汽车、农化等板块，相关产业链股票有望有不俗表现。题材方面，6月底全国碳交易市场正式开启，未来随着交易市场的活跃以及碳中和政策的进一步落地，氢燃料电池相关产业链、尤其制氢环节有望率先受益。
进入三季度，我们认为工业金属基本进入淡季去库存阶段，价格可能承压，波动率加大，但是大宗商品板块未来中长期供给低增速、低端供给出清与低库存状态对价格形成支撑，部分品种中长期有望维持高位。宏观层面，国内外经济数据确实出现回落，需求的不足会导致商品价格有走弱可能。但继美国基建计划之后，6月欧盟也披露了部分经济复兴计划，未来海外基建经济刺激的持续性与落地需要关注；同时中美房地产库销比处于近几十年低位，本轮商品走势至今为止房地产尚未充分发力，国内对房地产企业严控态度尚未放松，中小房企债务负担堪忧，而美国较强的房地产销售数据也尚未带来新一轮补库，经济与就业的恢复也并不均衡，下半年伴随经济数据的回落是否带来国内外监管层面的放松与刺激需要关注。同时美元指数作为大宗商品计价货币，中长期影响大宗商品价格，虽然美联储鹰派态度导致美元目前走强，但四轮刺激计划导致美债一年内总额增长近20%，耶伦表示8月美国面临债务违约，如果继续借新还旧，可能会进一步加速美元贬值，有推升商品价格的可能。微观基本面上，6月的基本金属方面国储抛储落地，抛储量低于市场预期，市场基本企稳；但品种上略有分化，供需基本面更强劲的铝和锡表现较强，跌幅已经有所修复，而金融属性较强、去库较往年略微缓慢的铜则表现相对较弱；化工品种方面也维持分化，部分品种面临三季度行业旺季备货需求价格走强。下半年去库能力强、供需结构更好的有色与化工品种表现有望更优。
整体来看，7月中报窗口期可顺势而为，但未来几月也要提防中报预期提前兑现后出现回落。展望下半年，市场依然存在较多机会。虽然中美经济形势与货币政策或许面临回落与转向，部分抱团赛道估值依然面临压力，但各个行业低位低估值板块表现出良好性价比，部分行业如计算机、通信等行业面临行业政策或资本开支放大等利好，未来严选行业趋势向上、估值与业绩匹配程度较高的股票依然有望跑赢市场。
与市场的赛跑是一场充满波折的长跑，我们将无畏波动与调整，有信心在长跑中胜出。
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