【7月回顾】

       7月下旬A股在教育行业“双减”政策出台及外资流出的恐慌情绪等因素影响下出现放量调整，月末逐渐企稳回升。上证综指累计下跌5.4%，深证成指下跌4.54%，创业板下跌1.06%。大市值股票整体继续表现弱势。从行业表现来看，锂钴与稀土板块带动有色板块收益高达27%，其次为顺周期的钢铁与化工板块；而前两年大涨的白酒为代表的食品饮料板块继续弱势，跌幅高达20%，生猪养殖、大金融与地产板块也继续领跌。

       实体经济方面全球经济韧性仍在，部分数据好于预期。美国房地产销售数据在库存不足的情况下有所回落，但是新宅开工指数超预期上升，拉动制造业PMI上涨至63,1；首次申请失业人数也再次上升，在9月失业救济完全退出之前恐难以回落；美联储议息会议表示继续维持现有利率，后续加息时间需要关注经济恢复节奏和就业情况。国内方面经济数据整体呈回落态势，但在海外数据向好的带动下，6月国内出口数据超预期向上；国内逆周期政策也有望接力：月内央行超预期降准，下半年工作会议上也表示货币政策要灵活精准，“稳字当头”；中央政治局会议上则明确提出“跨周期调节”与“两年政策衔接”，表示“合理把握计划内投资与地方政府债务债券发行速度，推动年底到明年年初形成实质工作量”。上半年地方政府专项债发行完成额仅为32%，下半年到明年年初有望加速，值得关注。

【8月观点】

 虽然7月末市场盘中一度有所恐慌，但在市场回落初步企稳之后，8月市场有望维持震荡态势，下跌空间或许有限。

       第一，市场8月整体依然围绕中报行情展开，业绩对股价依然有较强支撑；宏观方面，在Delta毒株的扰动之下，出口拉动经济的力量仍然不容小视，而国内流动性相对充裕、逆周期财政政策有望接力，内需行业也仍有稳步回升的可能。

       第二，把各个行业拆开来看，主跌板块主要为银行、保险、地产及前期涨幅较大的大市值蓝筹板块，但整体来看继续向下的空间不大。首先大金融与地产板块已经调整时间较长，整体估值处于历史估值最低分位，其中优质公司初步具备投资价值。大市值蓝筹板块估值的回落吸引资金陆续入场，对股价形成支撑。其次，上半年表现强势、市场情绪较为一致的新能源汽车、光伏、半导体产业链估值已经处于历史较高水平，但三季度处于旺季行业，下游数据向好对估值形成支撑。再次，资金在结构分化之后会重新转向，前期资金关注度少、估值具有性价比的中小市值板块有望超预期，除了之前提到的旺季下的电子、汽车、化工行业，国防军工、网络安全以及5G行业在行业利好政策出台下有望维持高景气。而基本金属与化工相关产品价格上月表现已经好于市场预期，呈现出淡季不淡的态势，放眼8月我们继续看好，低库存、低供给、弱美元依然支撑价格中枢维持高位。氢燃料电池产业链在光伏行业股价带动、碳中和政策加持下，也有望继续表现。

       在出口有望好于预期、逆周期政策可能加码、大市值股票下跌空间有限、低估值中小市值板块利好接力的形势下，我们判断认为不必对8月过度悲观。市场急跌属于市场结构极致分化下被短期利空诱发的调整，2018年底部以来市场的上升趋势尚未改变，市场有望震荡企稳，顺周期、高景气、具有性价比优势的中小市值标的较为安全。同时月内也依然警惕前期涨幅较大、估值相对较高板块是否会有调整，关注国内财政政策、政府专项债力度以及美国房地产新开工补库的持续性。

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